두산로보틱스 분석(청약경쟁률 524:1)

▣ 상장개요

 

▣ 주요 상장 일정표

일 시	업무내용	수행기관
2023.3.10	대표주관계약체결	한국투자증권㈜, 미래에셋증권㈜, NH투자증권㈜, KB증권㈜, 크레디트스위스증권
2023.3.10~2023.8.22	기업실사	상기 주관사
2023.6.9	상장예비심사 신청	상기 주관사
2023.8.17	상장예비심사 승인	상장공시위원회
2023.8.23	증권신고서 제출	상기 주관사
2023.9.11-9.15	수요예측	상기 주관사
2023.9.19	투자설명서 제출	상기 주관사
2023.9.21-9.22	공모주청약	상기 주관사
2023.10.5	신규상장	한국거래소

 

▣ 사업 개요

회사는 산업용 로봇, 그중에서도 협동로봇(Cobot, Collaborative Robot)에 대한 제조 및 솔루션 제공 사업을 영위하고 있습니다. 협동로봇은 기존 산업용 로봇의 한계점(위험성, 높은 사용 난이도, 높은 가격)을 극복한 차세대 로봇으로서, 새로운 개념으로 부각되고 있는 추세입니다. 2015년 4개 모델의 협동로봇을 개발을 완료한 후 로보월드, Automatica, Automate 등 세계 메이저 박람회에 참가하며 국내 및 해외 시장에 진출하였으며, 이후 2020년 6개 모델을 추가 출시하면서 협동로봇 시장에서 최대 라인업을 보유한 기업 타이틀을 얻게 되었습니다. 2021년에는 판매량 기준 글로벌 Top 4 진입에 성공하여, 글로벌 협동로봇 시장을 선도하는 솔루션 전문 기업으로서 입지를 굳혔습니다.

당사는 협동로봇에 대한 제품, 상품을 판매하는 단일 사업부문으로 구성되어 있습니다. 2023년 반기 기준으로 약 237억원의 매출을 달성하였으며, 주요 매출처는 미국, 유럽 등에 위치한 글로벌 machining solution 업체, 로봇 솔루션 업체 등 다양한 산업에 속해있습니다. 2023년 반기 기준 주요 5대 매출처에 대한 매출 비중은 약 19% 수준입니다.

▣ 매출 및 시장점유율

▶ 매출현황

▶ 시장점유율

 

▣ 재무현황

 

▶ 주요 수익성 지표

회사는 2018년 양산 시작 이후 2022년까지 매출액 기준 연평균 46% 수준으로 성장하였습니다. 2022년에는 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 및 고인플레이션에 따른 경기 침체 영향으로 매출 성장세가 다소 둔화된 바 있으나, 미국 법인을 통한 북미 채널 확장, 솔루션 판매 확대(F&B, 팔레타이징)등을 통해 지속적인 성장성을 이어 나갈 수 있을 것으로 예상합니다. 뿐만 아니라,생산량 증가에 따른 단위당 고정비 하락, 원재료 공급채널 다원화 통한 원가절감 노력, 단가인상의 요인이 되는 부품 관련 대체자재 발굴 등의 효과로 동사의 매출액 총이익률 또한 꾸준히 증가하고 있는 추세입니다.

그럼에도 2022년 이익률이 악화되었으나 이는 해당연도에 전시회 참여 등 공격적인 해외 마케팅 확대 및 개발활동 강화에 따른 R&D 인원 증가로 관련 비용의 상승에 따른 일시적인 상승에 기인하며, 향후 매출의 지속 성장을 통해 2023년에는 적자폭이 최소화할 것으로 예상합니다.

▶ 재무안정성 지표

 

▣ 주식 및 지배구조 현황

 

▶ 청약 및 배정현황

▶ 기관투자자의 의무보유 확약 및 배정현황

▶ 공모후 유통가능 물량

▶ 두산그룹 지배구조

 

두산그룹은 재무구조 개선 및 현금 확보를 위해 블록딜로 계열사 지분을 꾸준히 매도해 온 그룹으로, 지주사 두산은 지난해 8월 31일 보유 중인 두산에너빌리티 지분 35.14% 가운데 4.47%(2854만 주)를 블록딜로 매각해 총 5722억 원을 확보했습니다. 이를 통해 지분율은 35.14%에서 30.5%로 감소했으며, 지주사 요건인 자회사 지분 30% 보유 규정을 지키는 한도 내에서 매각 가능한 주식을 대부분 매도해 현금을 확보한 것입니다.

두산그룹의 핵심 자회사인 두산에너빌리티 역시 수소터빈, 그린수소, 소형모듈원전(SMR) 등 미래 신사업에 막대한 투자금을 투자해야 하는 상황이며,. 결국 지주사 두산으로서는 두산로보틱스 블록딜이 최선의 자금 확보 수단이 될 수 있습니다. (주)두산이 의무보호 1년과 2년 각 50%로 나눈 것은 향후 블록딜을 통한 그룹전체의 재무구조 개선과 현금확보를 위한 복안이라고 볼 수 있습니다.

▣ 향후 주가전망

▶ 긍정적 측면

•  노르웨이국부펀드, 싱가포르투자청(GIC), 블랙록, 골드만삭스자산운용 등 해외 유명펀드 IPO참여
• 국내 협동로봇 시장 점유율 1위, 세계 4위(중국제외)
• 가장 많은 협동로봇 라인업을 통한 생태계 구축, 소프트웨어 경쟁력
• 인구 감소와 인건비 상승으로 협동로봇 수요 증가와 함께 장기적으로 성장할 가능성이 높음

▶ 부정적 측면

• 매출액이 고정비와 판관비를 커버하고 있지 못해서 수익성 개선에 시간 필요 
• 협동로봇 시장 경쟁기업 참여 확대에 따라 점유율 하락 가능성
• 두산그룹의 재무구조 개선 필요에 따른 모회사 디스카운트 가능성