제일엠앤에스(412540) 투자 분석 리포트

기업 개요

제일엠앤에스(412540)는 1986년에 설립된 대한민국의 믹싱장비 전문 제조업체입니다. 이 회사는 이차전지, 방산, 화학 및 식품/제약 분야를 포함한 다양한 산업에 필요한 믹싱장비를 제공하고 있습니다. 제일엠앤에스는 특히 이차전지 분야에서 약 99.3%의 매출 비중을 차지하고 있어, 이 시장에서 중요한 역할을 하고 있습니다.

1. 주요 연혁

회사의 역사를 살펴보면, 여러 중요한 이정표가 있습니다. 2006년에는 1,000리터 이상급 PD Mixer의 국산화에 성공했으며, 이듬해에는 삼성 SDI에 국내 최초로 대형 믹싱장비를 공급하였습니다. 2010년에는 방산화약 및 추진제 믹싱장비의 국산화에 성공하고, 다수의 발명특허를 등록해 기술력을 향상했습니다. 2020년에는 소재, 부품, 장비 전문기업으로 선정되었으며, 2024년에는 기술특례 기업으로 코스닥 시장에 상장하였습니다.

2. 제품 및 고객

제일엠앤에스의 주요 제품은 다음과 같습니다:

▶ 2차 전지
   Planetary Disperser Mixer 및 Anchor Disperser Mixer는 이차전지 제조 과정에서 활물질, 도전재, 바인더, 용매를 혼합하여 슬러리를 만드는 데 사용됩니다. 이 장비들은 높은 균질도와 대용량 믹싱 기술이 요구되는 전기차 및 에너지 저장 시스템(ESS)용으로 적합합니다.  삼성 SDI, 노스볼트를 고객사로 확보했으며,  2024년 상반기 기준 2차 전지  매출액 중 삼성 SDI  비중은 55%, LG에너지설루션 비중 22%, 노스볼트 비중 21%및 기타 고객사로구성되는 것으로 추정됩니다. 핵심고객사인 삼성 SDI내 동사의 믹싱장비 점유율은 90%에 육박하는 것으로 파악됩니다.  2차 전지 믹싱장비를 생산하는 국내동종업체는 티에스아이와 윤성에프앤씨가 대표적입니다. 

▶ 방산
   Vertical Planetary Mixer 및 Casting System은 고체 우주연료와 화약의 혼합을 위한 장비로, 고압 및 고점도 믹싱력이 필요한 특수 장비입니다. 이 분야는 고난도 기술이 요구되며, 제일엠앤에스는 2010년부터 방산용 믹싱장비의 국산화 연구와 개발에 성공하여 주요 고객으로 한화, LIG넥스원, 풍산 등을 확보하고 있습니다.

▶ 식품/제약
   High Speed Mixer 및 공기 혼합 멸균기는 식품 및 제약 산업에 사용되며, 내열 안정성이 중요합니다. 이 부문의 장비는 상대적으로 단순한 기술을 요구하며, 제일엠앤에스는 이 분야에서도 지속적인 연구 개발을 통해 혁신을 추구하고 있습니다.

산업 내 위치

제일엠앤에스는 국내 믹싱장비 시장에서 유일하게 방산용 믹싱 장비를 생산할 수 있는 업체로, 고점도의 믹싱 기술을 보유하고 있습니다. 방산용 믹싱장비는 고압 및 고점도 믹싱력이 필요하며, 제일엠앤에스는 이 분야에서 독보적 입지를 확보하고 있습니다. 이와 함께 2차 전지 시장 내에서의 고객사 다변화도 이룩하고 있어, 안정적인 매출 기반을 다지고 있습니다.

2024년 전망

2024년에는 제일엠앤에스가 기술특례를 통해 코스닥 시장에 상장했습니다. 이 회사는 2024년 매출 목표를 3,487억 원으로 설정하고 있으며, 이는 2023년의 1,431억 원에 비해 약 143.6% 증가한 수치입니다. 신규 수주가 활발히 이루어지고 있으며, 특히 고객사의 글로벌 투자 확대에 따른 수혜가 기대됩니다.

제일엠앤에스의 2차전지 영역에서의 매출 비중은 매우 높아 삼성 SDI가 약 55%, LG에너지설루션이 22%, 노스볼트가 21%를 차지하는 것으로 보입니다. 이러한 점유율은 동사의 믹싱장비에 대한 고객사의 높은 신뢰를 반영합니다. 특히, 제일엠앤에스는 품질 및 생산성을 극대화할 수 있는 맞춤형 믹싱 설루션을 제공하여 고객사의 요구에 신속하게 대응하고 있습니다.

경쟁 비교 및 우위

제일엠앤에스는 가장 큰 경쟁사인 티에스아이, 윤성에프앤씨와 비교했을 때, 고객사 다변화와 기술력에서 차별화되고 있습니다. 제일엠앤에스는 방산 및 다양한 산업에 진출해 있으며, 이를 통해 시장의 폭을 넓히고 있습니다. 또한, 최신 믹싱 기술과 높은 생산 능력을 바탕으로 고객 요구를 충족시키며, 안정적인 매출 성장을 도모하고 있습니다.

제일엠앤에스 주가 분석

제일엠앤에스는 현재 2024년 추정치 기준으로 PER 35.5배, PBR 1.8배에서 거래되고 있습니다. 이러한 지표들은 투자자들에게 이 회사의 가치를 평가하는 중요한 기준이 됩니다. 특히, 제일엠앤에스는 상장 당시 2024년 추정 당기순이익에 대해 2차전지 장비업체들(피엔티, 이노메트리, 엔시스, 윤성에프앤씨)의 2023년 평균 PER인 25.9배를 적용하여 평가가액이 산출되었습니다.

주가 하락 요인
현재 제일엠앤에스의 주가는 상장 당일 종가 대비 약 63% 하락한 상태입니다. 주가 하락의 주요 원인은 다음과 같습니다:

☞ 영업이익률 저조: 상장 당시 예상했던 올해 영업이익률이 전년 대비 큰 폭으로 성장할 것으로 전망되었으나, 상반기 실적이 기대치를 하회하면서 수익성 개선에 대한 기대감이 낮아졌습니다.

☞ 매도 물량 출회: 상장 이후 1개월 및 3개월 등 주식 보호 예수 기간이 지나면서 매도 물량이 시장에 출회되었습니다. 이로 인해 주가에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

2024년 하반기 전망

2024년 하반기에는 매출액이 고성장하는 흐름을 지속할 것으로 예상되지만, 몇 가지 불확실성이 존재합니다

☞ 비용 부담 증가: 매출채권 및 재고 상각 등 예상하지 못했던 비용이 증가할 것으로 보이며, 이로 인해 올해 수익성에 대한 불확실성이 상반기 대비 확대될 것으로 판단됩니다.

☞ 오버행 부담: 2024년 10월 30일부터 기관 투자자 물량 4,496,332주에 대한 6개월 보호 예수 기간이 해제됩니다. 이 주식 수는 전체 주식 수의 21.83%를 차지하고 있어, 당분간 오버행 부담이 지속될 것으로 예상됩니다.

결론

제일엠앤에스는 2차 전지와 방산 시장에서 높은 기술력과 고객 신뢰를 바탕으로 성공적인 성장을 이어가고 있습니다. 2024년에는 매출 목표를 크게 높이고 있으며, 고객사 다변화와 관련 기술 개발을 통해 지속적인 성장을 추구하고 있습니다. 그러나 비용 부담과 오버행 문제로 인해 주가 상승에는 다소 시간이 걸릴 수 있습니다. 

향후 글로벌 전기차 및 방산 산업의 발전의 흐름 속에서 제일엠앤에스의 성장은 더욱 기대됩니다. 투자자들은 제일엠앤에스의 우수한 제품 포트폴리오와 성장을 위한 전략, 그리고 방산 및 이차전지 부문에서의 최소한의 기술 장점을 고려하여 이 회사를 주목할 필요가 있습니다.